国际金融期中复习

因为下周五就要国际金融的小测了,特此做一下期中考试前的突击=。=

专业:上海交通大学安泰经济与管理学院 金融学
课程名:国际金融
教材:International Financial Management by Cheol Eun

课程安排
Lecture1 汇率制度与国际货币体系, 教材第2章
Le2 国际收支与国际资本流动,教材第3章
Le3 国家投资分析
Le4 国际固定收益市场,教材第5,11,12章
Le5 国际股票市场,教材第13,15章
Le6 汇率平价公式,教材第6章
Le7 经济政策及汇率预测(Krugman第12版,及教材第6章)
Le8 Currency Derivatives ,教材第7章
Le9 Direct Foreign Investment :定性与定量分析,阅读教材第16,17,18章
Le10 国际证券组合理论,教材第15章[高盛Country Analysis]
Le11 企业的外汇交易风险 ,教材第8章
Le12 企业的外汇经营与折算风险 ,教材第9-10章
Le13 利率互换与货币互换,教材第14章

重要网站与APPs

国际股票市场投资

新浪美股或者新浪财经客户端
登陆账号:[email protected], 111119 【含货币,债券、股票ETF】
全球股价与组合投资信息,雅虎财经可下载excel格式数据
国际股票ETF: 通过下载有港股信息的客户端,比如同花顺、通达信授权的券商(申万证券)
雪球财经

货币及外汇市场投资

GMAC嘉盛集团保证金杠杆交易
下载外汇数据 或者点击
同花顺、通达信授权的券商股票分析软件的拓展市场行情也加入了外汇数据

国际债券市场投资

Ishares bond
全球收益率曲线
Yahoo Bond Screener
全球债券 交易所上市的债券投资组合 Bing 搜 Bond ETF

全球大宗商品市场、衍生产品

期货数据(黄金石油大宗商品) 通达信同花顺
期货(外汇)

分国家投资与行业投资

各种国家投资ETF,搜索 ishares; 分行业投资SPDRs.com推出的 ETF
全球行业分析 CGTN 非洲时间 &America Now

国家投资基本信息

各国经济与金融:国际金融杂志数据
各国社会统计
国际经济热点网站Podcast Itunes Rss
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Lecture 1: 汇率制度与国际货币体系

8种汇率制度简介

国际货币体系三步曲
1876~1913, 金本位。银行券自由兑换黄金,各国汇率取决于货币的黄金相对含量
如果英镑、美元货币的黄金含量分别为1和0.5盎司,则1英镑的汇率为2美元
1944 Bretton Woods Agreement (布雷顿协议),双挂钩(每盎司黄金=35美元)
1973年牙买加协议。西方国家主要货币汇率浮动工资与金融风险传播的开始,并推动外汇交易市场发展
汇率制度分类:IMF,1999. 按浮动程度由小到大排列:
无独立法定货币(美元化):本国货币被美元替代,或无法定货币, 厄瓜多尔
货币局制度:本国货币与某一主要货币保持在一固定比率, HK
固定(传统)钉住制:与某一浮动货币保持固定比率,但政府可以对这一比率宣布调节
水平带内的钉住
爬行钉住
爬行带内的汇率安排
管理浮动:无限制+干预
单独浮动:汇率由市场因素决定

政府直接干预外汇的两种形式

政策的四大目标:GDP增长,就业充分,物价稳定,国际收支平衡
两大政策:货币政策(三大法宝:利率、准备率、公开市场业务),财政政策:税收、政府购买、转移支付
政府干预动机:外汇干预应围绕经济政策的四大目标,短期目标(减少波动,设定上下限,减少意外事件冲击)
干预方法
直接干预(消极干预,干预外汇时不调整本币投放;积极干预,抛售本币时,还抛售一些债券,以保持货币供给平衡)
间接干预(通过调节影响汇率的变量,来影响汇率,如利率;外汇管制)
宏观经济三元悖论:固定汇率、资本开放与独立货币政策,只能取其二

人民币汇率制度演变

改革开放前
1,建国初期.由于国内物价猛涨而国外物价稳定甚至下跌,1950年3月调至42 000旧人民币/美元,,1951年5月调至22 380旧人民币/美元
2,社会主义建设初期至1971年11月,人民币汇率在近16年时间里保持2.4618.
3,西方货币实行浮动汇率后,人民币(1973—1978) 钉住一篮子货币
改革开放后
爬行带内汇率安排

人民币汇率对中国经济影响

正面影响:
1,国外产品价格下降,提高国人的生活水平和产业水平
2.使用进口原材料比率较高的厂商的生产成本会下降
3.企业的国外投资能力将增强
4.人民币升值,使已在华投资的外资企业利润增加.
5.在非制造业方面,人民币升值有利于人才出国学习.
6.未偿还外债还本付息所需本币的数量相应减少.
7.合理估值中国资产:房地产价格高估,卖出1间房送子女国外读书; 大量民企转投海外地产、酒店
8.有利于中国GDP在国际经济中地位
负面影响:
1,对出口存在干扰
2,升值进一步预期,可能导致投机盛行。由于以美元表示的国民财富迅速增加,股市和房地产达到高潮
3,升值后,可能使国内投资环境恶化,新增的海外投资则会减少,因为这种投资变得相对昂贵
4,升值后,目前出口的产品大部分是技术含量较低的劳动密集型产品,出口受阻会增加就业压力

汇率与人民币国际化

汇率市场化将推动国际化
国际化的三个阶段:资本项目可自由兑换,成为结算货币,成为储备货币

Lecture 2: 国际收支平衡表

prerequisite
由支出法核算得到的GDP与收入法得到的社会总收入Y相等
GDP ≡ C+I+G+X-M,支出法核算,得到社会总需求AD
C(Y) : consumption spending,取决于国民收入Y
I : capital Investment spending
G : Government spending
X : eXports of goods and services
M : iMports of goods and services
Y ≡ C+S+T,收入法核算,形成社会生产总供给AS.
S : Saving
T : Tax
市场均衡时Market equilibrium: GDP≡C(Y)+I+G+X-M=Y
次字Deficit: 对外赤字X-M<0; 对内赤字T-G<0

BOP

国际收支平衡表(Balance of Payments)的定义:一定时期本国与外国居民间的所有交易

3大国际收支项目:经常、资本与金融、平衡项目

导致资金流入的一般记贷方(credit),用正号表示,例如:出口,融资;反之,进口或者对外投资时资金流出,记借方(debit),用负号表示

中美BOP分析

逆差集中在
三级账户a:大宗商品\高科技产品
三级账户b:服务业
二级账户B:投资产生的收益

影响经常账户、FDI的因素

Inflation, National Income, Government Restrictions and exchange rates(3 different opinions)

马歇尔-勒纳条件Marshall-lerner condition、J-curve effect

$\displaystyle \eta_{Xe}+|\eta_{Me}|>1$ 进出口需求对价格的弹性大于1

3个重要BOP项目与3大国际机构间关系

Changes in Restrictions, Potential Economic Growth, Tax Rates, Exchange Rates

Lecture 3: 国家投资分析

国家投资动机与投资方法分类

国家金融投资(Portfolio Investment)分析两种哲学思路:主动投资分析与被动投资。
国家直接投资(Foreign Direct Investment)以主动分析为主
国家被动投资
1.理论基石:有效市场假说(Eugen Fama). 市场难以战胜,价格就是正确的。
2.尤其在海外投资时,超额收益难以匹配信息成本、语言障碍、交易时间等带来的高额成本
3.指数基金采用买入并持有策略,交易成本最低,收取客户的费用也最低
国家主动投资:从上到下进行主动分析,从国家到行业,再到公司选择。

国家分析的道格拉斯生产函数与Solow平衡增长理论

在道格拉斯函数$Y=AKaL(1-a)$中,假设人口(劳动力)$L$增长速度$n$, 技术$A$增长速度$g$, 资本的折旧速度$\delta$。当经济增长处于稳定状态时,人均资本$k(t)$变动满足下面公式
$$k’(t)=sf(k(t))-(n+g+\delta)k(t)$$
投资比例$s^*$人均产出$f(k(t))$表示投资,人均投资高于$(n+g+\delta)k(t)$时,社会资本变动$k(t)$为正。
重要观点:
GDP增速为$n+g$, 劳动力增速$n$扮演重要角色:放开生育带来GDP增长

国家宏观分析模板:以印度为例

根据道格拉斯生产函数$Y=AKaL(1-a)$, 经济Y增长取决于资本K、劳动力L的增长和技术A进步
关于K和L.生产函数中,“金砖四国”“Brics have K and L resources respectively.印度的人口与巴西的资源优势

国家卖方分析法(评估机构概览)

宏观经济两种政策: 货币与财政
3驾马车:GDP增长率,经济增长动因,进出口

Lecture 4: 国家固定收益市场

外汇市场

外汇市场参与投机与对冲的效用分析;汇率换算

国际金融市场划分:固定收益、股权、衍生产品、另类投资
国际固定收益分类:外汇市场,货币与信贷市场,债券市场
投资国际固定收益市场动机:外币升值收益、国际分散化、对冲汇率风险

外汇报价

The following attributes of banks are important
competitiveness of quote(价差小)
speed of execution交易执行速度
Trading time(交行周六5:00,中行2:00)
advice about current market conditions提供外汇信息
forecasting advice预测市场

欧洲货币市场与信贷市场

Libor与浮动利率贷款

欧洲美元:境外美元. U.S. dollar deposits placed in banks in Europe and other continents are called Eurodollars.
美元为规避美国银行业管制,将美元存放境外,
欧洲货币:在发行国以外市场交易的货币。当前货币在发行国外流通统称欧洲货币
欧洲银行:专门经营境外货币的银行也称欧洲银行,并不一定在欧洲

国际债券市场

外国债券与欧洲债券

外国债券:债券发行人为外国人,例如中国在美国发行美元债券
欧洲债券:债券面值为外国货币,例如中国在欧洲发行美元债券

债券的到期收益率

隐含汇率

Lecture 5: 国际股票市场:基本分析

全球股票市场

投资动机与概览

投资机会集:全球21世纪00-09投资市场概览
风险:股票间的相关系数低,可降低投资风险
Solnik研究发现:1)分散投资降低风险;2)股票分散到25个左右,难以继续分散;3)国际投资可进一步降低风险

全球市场相关性的主要实证结果

分行业分国家

美国股票市场

多层次融资体系概况与ADR分类

公司从种子到初创(私募股权)、迅速成长(Nasdaq)、大公司(NYSE)、衰退濒临死亡(OTCBB)都有交易市场
外国公司在美国可直接上市,或者托管在母国,但在美国发行American Deposit Receipt,花旗担任了阿里巴巴的Depository Bank
美国聚集全球最大的跨国公司,反应全球经济的基本面,特别是各国的最大互联网公司聚集美股,反应了新经济前景

国家基本分析与股票分析的联系与区别

相对与绝对股票估值模型及汇率对估值定价的影响

以海外上市的中国互联网企业估值为例